复合集流体专题报告：新技术迎来突破 产业化黎明将至
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核 心 观 点
复合集流体具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合集流体中间的聚合物基材具有绝缘作用和阻燃性能，在电池内短路情况下，形成“点破”状态，有效提升电池安全；按照原材料BOM成本测算，复合铜箔/复合铝箔相较于传统铜箔/铝箔成本减少65.49%/67%，但由于前期设备投入、工艺稳定性、成品率等问题，量产产品成本优势有待提升；相同厚度的复合集流体重量占比比纯传统集流体低，活性物质占比增加，能量密度有效提升。
复合集流体工艺相较于传统工艺流程缩短、污染少、且危险性低。
复合集流体材料处于量产前期，市场增长速度较快。复合集流体受到了原有集流体厂家以及新加入的厂家青睐，处于快速布局阶段，我们估算6.5um的复合铜箔单Gwh用量226.9吨，8um复合铝箔单Gwh用量136.2吨，我们预计到2025年复合铜箔、铝箔需求分别为30.88亿平米和24.7亿平米，我们预测23/24/25年复合铜箔的市场空间分别为1.5/9.45/32.42亿，实现快速增长。
复合集流体目前生产效率低、倍率性能有待提升。基材在加工过程中易褶皱，且现有工艺相较于传统工艺复杂，导致成品率低；复合箔的PET/PP基材和金属存在较大的接触电阻，同时由于阻燃剂等介质的加入以及材料本身和基材的结合力问题，会导致电池的电阻增加，电池功率会下降，影响快充性能。
目前复合集流体处于性能验证充分，缺少订单催化的阶段。
风险提示：新能源汽车增长率不及预期；复合集流体渗透率不及预期；复合集流体产品合格率不及预期；复合集流体降本不及预期。
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